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9月份市場經過深度調整能否再續漲勢
卷螺差重新修復之后，螺強卷弱的態勢是否會在下半年扭轉；卷板是否會在供應減少、價格調整到位后，接過領漲大旗！我們看到，昨日鋼坯下跌50元/噸，市場心態出現恐慌后，建材跟跌意愿更強，但我們也要看到另一面，價格下跌中，建材維持比較旺盛的需求，庫存維持偏低水平，基本面并不支持市場深度調整。具體來看：
價格調整中建材利潤依然好于其他品種
淡季不淡，7-8月份，建材價格加速上漲，北京建材最高漲幅近500元/噸，而天津熱卷只有近200元/噸。所以建材價格調整幅度或深度超出部分商家的預期也就可以理解了。我們看到圖一，建材的鋼廠利潤明顯好于其他品種，導致在唐山、武安鋼廠限產的情況下，鐵水主要傾向于建材生產，而熱卷的產量稍有減少。8月中旬，卷螺差最低達到-139元/噸，隨后逐漸修復，本周卷螺差轉正，甚至最高達到正向20-30元/噸。
圖一 各品種噸鋼利潤走勢
建材的旺盛需求下，并沒有出現庫存積壓，反而是8月份鋼廠開始資源南下，對周邊市場的投放量微降，特別是河鋼資源，依然有部分規格緊缺的狀況，京津冀市場庫存較去年同期低2.51萬噸。熱軋則依然維持不溫不火的態勢，除空調產業外，下游家電行業都維持較低增速。
熱卷產量下降相對更為明顯
7月份開始，全國刮起了限產風，特別是7月20日到8月底，唐山高爐限產25%，卻在需求傳統淡季、徐州部分鋼廠復產的影響下，限產帶來的供給下降效果大打折扣，以至于8月全國庫存幾乎沒有變化。再加上價格也處于歷史的相對高位水平，前期的存貨利潤也比較豐厚。圖二為京津冀螺紋鋼和熱軋產量對比，從圖中可以看到，7月份開始，熱軋產量下降，而螺紋鋼產量則維持高位盤整的水平。
圖二 京津冀鋼廠熱軋與螺紋鋼產量
8月31日，據我網調研，唐山鋼企部分已完成減排任務，統計約9家鋼企9座高爐陸續復產，復產高爐日產鐵水理論產量約2.27萬噸。市場預期的限產力度放松，得到證實，價格調整的速度亦有加快。雖然預期市場中期依然向上，但短期調整超出預期，也是可以理解了。
市場庫存維持偏低水平
4月份開始，京津冀建材庫存持續下降，直到7月份才出現低位震蕩的態勢，而熱卷庫存波動性相對較小，見圖三。9月是傳統的消費旺季，根據國家統計局統計，前7月房地產施工面積和新開工面積同比分別增長3%和14.4%，增幅仍在提高，在高溫消退和雨水減少的9月，地產用鋼將有增長的表現。在此基礎上，可以看到金九銀十，建材價格將繼續表現，而板材受季節性因素影響相對較小。
圖三 京津冀建材及熱卷市場庫存
綜上所述，隨著金九的到來，市場將迎來黃金坑，庫存有望繼續下降，而在國家貨幣政策適度寬松，基建投資有望增速。市場價格經過調整，前期鎖貨或低價囤貨資源流入下游，新到資源維持高成本。品種上，建材更具上沖優勢，有望繼續領漲市場。
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